代糖市场迎来阶段性“大考”，或加速行业迭代升级步伐

食评方 2022年06月10日

shi-yetoutiao.cn

过去两年，面对疫情的冲击，国内整个饮品市场仍取得了逆势增长恢复性局面。尤其在2021年的后疫情时代，饮料行业更是取得了20.4%的高位增长。

但2022年几近过半，整个饮料赛道并未迎来太大的好消息。受此影响，依托于饮品市场的代糖行业也迎来了阶段性考验。

在东方财富归结的代糖概念板块中的13支成分股中，有10家企业股价在今年都出现了不同程度的下跌。其中不乏刚登录资本市场不久的三元生物、华康股份等。并且，在这些成分股中，不少企业在2021年和2022年一季度的业绩也出现大幅波动。

显然，整个代糖市场已经面临较为严峻的阶段性考验，整个行业的升级浪潮或将提前来临。

代糖企业业绩、市值“变脸”

根据我国《预包装食品营养标签通则》的规定：食品中的糖含量少于0.5g/100g(固体)或100mL(液体)，即可标注为“无糖食品”。

主要甜味剂品类（图源：星图数据）

随着国内生活水平的提高，在大健康浪潮下，以无糖饮品为代表的无糖食品在最近几年开始走高，而无糖饮料中的甜味来自于代糖，即甜味剂；随着无糖饮料的火热，代糖也随之进入大众视野。按无糖产品分，代糖甜味剂主要分为天然甜味剂、合成甜味剂以及糖醇类甜味剂三大类。比如我们熟知的罗汉果甜苷、甜菊糖苷就属于天然甜味剂；而甜蜜素、阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖就属于合成甜味剂；木糖醇、赤藓糖醇、麦芽糖醇以及山梨糖醇则属于糖醇类甜味剂。

而在无糖饮品风潮的带动下，三元生物、华康股份等也在这两年成功登陆资本市场。

赤藓糖醇（图源：网络）

作为代糖领域的老牌企业，保龄宝2021年实现营业总收入27.65亿元，同比增长34.58%；归母净利润2.02亿元，同比增长304.28%；扣非净利润1.64亿元，同比增长353.28%；2022年一季度，公司实现主营收入6.58亿元，同比上升18.54%；归母净利润4272.37万元，同比上升383.94%；扣非净利润3934.58万元，同比上升585.62%。

而保龄宝也是整个代糖板块中为数不多业绩保持快速稳步增长的企业。根据公开信息显示，保龄宝的客户包括可口可乐、百事可乐、农夫山泉、东鹏饮料、元气森林、无限极等众多知名企业。而根据其客户表现看，2021年，保龄宝的客户均表现不错。

但相比之下，受制于客户需求的下滑和进入者越来越多，整个代糖概念板块的企业中，大部分业绩表现并不理想。

2021年，华康股份实现营业总收入15.94亿元，同比增长20.79%；归母净利润2.37亿元，同比下降22.94%；扣非净利润1.97亿元，同比下降32.40%；2022年一季度，公司主营收入4.05亿元，同比上升23.34%；归母净利润5028.84万元，同比下降2.21%；扣非净利润4051.3万元，同比下降21.07%。

无独有偶，三元生物2021年实现营业收入16.75亿元，同比增长113.91%；归属于净利润5.35亿元，同比增长130.21%；扣非净利润5.28亿元，同比增长127.09%；2022年一季度，公司主营收入2.73亿元，同比上升3.46%；归母净利润6276.6万元，同比下降9.64%；扣非净利润4982.31万元，同比下降28.25%。

另以2021年为例，按产品分，保龄宝的糖醇业务实现营收6.68亿元，占总营收的24.17%，较2020年的4.08亿元增长了2.6亿元，增长态势明显。而华康股份的晶体糖醇和液体糖、醇及其他产品合计实现营收15.87亿元，占总营收的99.7%；三元生物的赤藓糖醇实现营收15.67亿元，占总营收的93.54%。

而作为代糖概念板块的代表，上述三家企业在资本市场的表现均不理想。

无糖概念板块个股股价变动情况（东方财富网截图）

截至今日（6月9日）收盘，三元生物报收65.7元/股，下跌2.55%；保龄宝报收10.6元/股，下跌3.11%；华康股份报收20.2元/股，下跌2.65%。而今年以来，三元生物跌幅已达到39.89%，为整个板块跌幅最大的个股。此外，华康股份和保龄宝的跌幅分别也达到了31.43%和21.6%。与之同步的则是三家公司的总市值分别回落至88.6亿元、46.1亿元和39.4亿元。

02食业头-条

严峻的阶段性考验倒逼产业加速升级食-业-头条

从目前国内代糖市场的消费情况看，使用赤藓糖醇及三氯蔗糖的频率相对更高。但受制于代糖企业的销售路径和品类特性，导致了整个赛道也面临着无法避免的阶段性考验。

一方面，代糖市场的运用场景虽然较为宽泛，但目前国内的代糖产品的绝大部分主要用于饮料领域，因此，代糖市场的消费很大程度上也取决于饮品市场的消费量。

然而，进入2022年，国内饮品市场的整体表现并算不上好。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬对食评方表示：“今年受零星疫情的影响，加上整体气温偏低、雨水较多，导致整个国内饮料市场陷入一个阶段性的衰退。而代糖市场受此影响，业绩以及股价各方面的下滑是必然的。”

常见的无糖饮料（图源：网易浪潮工作室）

另外，当前国内整个无糖饮品市场主要以碳酸饮料、气泡水、无糖茶为主要产品形态，随着进入该领域的品牌越来越多，消费市场也随之越来越分化，进一步加剧了代糖产品的下游客户竞争，导致代糖产品的消费趋于分散，从而落到个体企业层面，业绩也开始出现波动。

无糖茶（图源：网易浪潮工作室）

另一方面，红极一时的代糖产品随着进入企业越来越多，导致产品价格开始出现明显下滑。

在产能方面，三元生物在回复投资者调研时透露，“公司目前有8.5万吨产能，募投项目5万吨产能尚未投产，产能总计13.5万吨。”

今年3月22日华康股份在投资者互动平台表示，公司“年产3万吨山梨糖醇技改项目”全面进入试生产阶段，并在此之后开始批量供货。加上原有生产线的2万吨产能，目前公司山梨糖醇产能已经达到5万吨。新增2万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目尚在建设中。

4月，保龄宝也在投资平台上透露，公司年产3万吨的赤藓糖醇晶体项目正在建设中，投产后其产能将达6万吨/年。而2021年其产能已从年初1.7万吨增加至年终的3万吨……

此外，还有一些非上市企业的相关产能也并不小。比如宁晋县玉锋实业集团相关人员在接受媒体采访时就表示，公司的赤藓糖醇产能可达16万吨，主要应用领域在食品加工行业，像糕点、巧克力、糖果、饮料、保健品等。

而除了这些企业，还有不少企业也在上马代糖产品项目。根据中国赤藓糖醇行业发展深度分析与未来前景调研报告统计，截至2021年底，国内主要赤藓糖醇生产厂家合计产能约为18.5万吨，计划新增产能26万吨，未来3-5年内我国赤藓糖醇产能将达到44.5万吨。

4月27日，三元生物就在投资者互动平台上表示：“2022年一季度赤藓糖醇价格相比上年同期有所下降。”

另据AI财经社引援卓创资讯消息，在需求激增的背景下，赤藓糖醇供不应求，价格也随之水涨船高，2021年春节后赤藓糖醇价格持续上涨，到2021年5月一吨赤藓糖醇的价格飙增至3.8万元，较2月涨幅超过80%。接下来的3个月，价格一直维持在3万元以上的高位。随后局面急转而下，8月30日跌破3万元，十多天后的9月16日跌破2万元，随后一路走低，到现在一吨只能卖1.46万左右。

如今，赤藓糖醇等代糖产品的进入门槛并不高，随着新增产能的不断增加，可以预见的是，未来像赤藓糖醇这样的传统代糖产品价格还会持续走低，这对当前的代糖企业而言，压力不言而喻。

对此，朱丹蓬也向食评方表示：“整个代糖市场随着进入的玩家越来越多，未来创新升级和迭代的速度也会越来越快。”

毋庸置疑，经过近几年的市场教育，无糖概念已经成为了重要的消费趋势，因此未来整个代糖市场还会持续增长。只不过，面对新消费群体的崛起和大众消费健康化需求的增加，各方对代糖产品也提出了更高的要求。